安徽合力(600761)深耕主業(yè)，下游需求促叉車增長
2020-03-29 15:46:32
王良忠
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合力叉車公司業(yè)績保持穩(wěn)定增長，連續(xù)現(xiàn)金分紅20年
公司2015年以來業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長，2019年公司營收101.30億元，同比增長4.79%，歸母凈利潤6.51億元，同比增長11.79%，2015-2019年復合增速分別為15.53%和11.79%。公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量穩(wěn)定，資金充裕，有較強的風險抵御能力。公司自2000年后每年都堅持現(xiàn)金分紅，累計金額達23.95億元，累計分紅率為38.52%，符合投資者預期。我們預計公司2020-2022年收入增速分別為5.24%/6.33%/7.46%，EPS為0.97元/1.08元/1.20元，對應PE為9.54倍/8.53倍/7.71倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
下游行業(yè)預期將助力叉車需求增長，叉車替代人工成為趨勢
從2010年到2019年，我國叉車銷量由23.24萬臺增長到60.83萬臺，年復合增長率為11.28%。據(jù)我國工業(yè)車輛分會(CITA)統(tǒng)計，叉車的需求主要來自制造業(yè)和物流行業(yè)，占到叉車銷量的70%以上。全國社會物流總額從2010年到2018年由125.4萬億元增長到283.1萬億元，年復合增速為10.71%，但是我國物流效率大約只有英美日等發(fā)達國家的57.4%。同時，2018年制造業(yè)勞動人員工資增長11.85%，物流行業(yè)人員工資提高11.4%，企業(yè)迫切需要利用叉車代替人工作業(yè)，叉車市場前景良好。
公司銷量持續(xù)走高，國內市場占有率穩(wěn)居首位